人民币趋于稳定源于中国经济不断向好

人民币兑美元中间价波动且仍维稳，这是因为中国经济发展不断向好，且能持续支持汇率的稳定。而另外一方面汇率美元兑人民币实际情况则存在波动。

一、中国经济情况

1. 中国11月通胀情况

11月中国CPI同比上涨0.2%、环比下降0.6%；11月PPI同比下降2.5%、环比上涨0.1%。中国居民消费价格环比超季节性回落，同比小幅上涨。PPI企稳，环比由降转涨，同比降幅收窄。

图1  居民消费价格环比回落、同比小幅上涨

图2  中国CPI当月同比

2、中国经济情况

数据表明，11月中国经济数据正在不断向好，多项指标明显上涨。GDP同比增速达到6.2%。国内经济保持稳定且不断向好。中国出口保持稳定；贸易顺差维持高位；新增社融和新增人民币贷款均有所回升；M1降幅收窄，M2增速回落，M1-M2增速负剪刀差有所缩窄。

(1) GDP

11月份单月GDP同比约6.2%，较10月份5.2%的涨幅继续抬升，预计今年有望实现GDP增长5%的目标。9月GDP同比增速4.6%。

图3  中国GDP

(2) 社会消费品零售额

11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%。1—11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额397960亿元，增长3.7%。

图4  中国社会消费品零售

(3) 金融统计数据

2024年11月末社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%。中国11月新增社融和新增人民币贷款均有所回升，M1降幅收窄，M2增速回落，M1-M2增速负剪刀差有所缩窄。中国央行数据显示，中国1至11月社会融资规模增量29.4万亿元，前值27.06万亿元；新增人民币贷款17.1万亿元，前值16.52万亿元，11月末M1降幅收窄至3.7%，M2增速小幅回落至7.1%。

新增社融2.34万亿元，同比少增1197亿元，社融增速7.8%（前值7.8%）。金融机构新增人民币贷款5800亿元，较上月的5000亿元增加800亿元。贷款增速7.7%（前值8.0%）。前十一个月新增人民币贷款17.1万亿元，人民币存款增加19.39万亿元。

图5 M0、M1、M2情况

11月末，广义货币（M2）余额311.96万亿元，同比增长7.1%。狭义货币（M1）余额65.09万亿元，同比下降3.7%。流通中货币（M0）余额12.42万亿元，同比增长12.7%。前十一个月净投放现金1.07万亿元。M1-M2增速负剪刀差有所缩窄。11月，M1增速低于M2增速10.8个百分点，较10月缩窄2.8个百分点。

M1连续两个月上行，M2却结束连续4个月的上行转为下行。M1与M2反向但并不矛盾，M1的连续上行表明促进房地产止跌回稳的相关政策成效初显，而本月M2则受到地方化债、不良资产处置和非银存款的扰动，从剔除基数影响的M2两年平均增速8.6%来看，流动性仍在合理充裕的范围。M1连续两个月回升是积极信号，值得持续关注。

3、中国货币政策情况

中央出台一揽子财政和货币增量政策，并有已推出的“两重”、“两新”等存量政策，向市场释放出强有力的“扩内需、促增长”政策信号，极大改善了社会预期，激发了资本市场活力。

4、中国进出口情况

2024年11月，贸易顺差974.43亿美元，较前值扩大。11月出口绝对规模，虽然仍维持高位，但受高基数影响，增速高位回落。此外，贸易摩擦的影响在汽车、钢材等产品上已有所体现。因特朗普关税政策实施还有一段时间，在此之前“抢出口”仍将支撑外需，但中长期趋势来看外需面临较大不确定性。

图6  中国对外贸易

11月7日，国家相关部门公布10月外贸数据：按美元计，10月出口金额当月同比12.7%、预期5.1%、前值2.4%；进口金额当月同比-2.3%、预期0%、前值0.3%。12月10日，发布2024年11月外贸数据：11月，以美元计价，出口当月同比6.7%，前值12.7%；进口当月同比-3.9%，前值-2.3%。

图7  中国出口金额当月同比情况

11月进口金额2148.7亿美元，绝对水平处于低位。11月进口环比由负转正至0.8%，但仍弱于近5年同期均值8.4%。

图8  中国进出口金额当月值

5、中国PMI

一方面，中国PMI11月份为50.3%，比上月上升0.2个百分点，连续3个月回升，连续2个月保持在扩张区间，创下今年5月以来的新高。12月官方制造业PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。从构成中国制造业PMI的5个分类指数看，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点。PMI数据表明，存量政策和增量政策协同发力，进一步地巩固了中国经济不断向好形势。

图9  中国制造业PMI各项指标11月与10月对比

另一方面，PMI某些指数还是存在一定的压力。11月国内官方制造业PMI进口指数环比上升0.3个百分点至47.3%，连续两个月回升，但仍明显低于荣枯线。至于财新中国制造业PMI，2024年12月财新中国制造业PMI降至50.5，前值51.5。

二、12月美元兑人民币情况

2024年12月初期，12月6日，人民币对美元中间价报7.1848，较上一交易日调升31个基点。在岸人民币对美元收盘报7.2582，较上一交易日上涨28个基点。相比一个月前波动较大的11月6日，下降1.30%。美元指数同期为106.3594，涨幅扩大至2.36%，升破106关口。美元兑离岸人民币在12月6日尚较为稳定。12月9日，在岸人民币对美元收盘报7.2760，较上一交易日跌178个基点。人民币对美元中间价报7.1870，调贬22个基点。前一交易日中间价报7.1848，在岸人民币收盘价报7.2582，夜盘收报7.2733。由于最近美元兑离岸人民币经常先于在岸人民币出现波动，所以，观察美元兑离岸人民币也成为汇率预测较为同步但略微超前的预测方式之一。

图10  美元兑离岸人民币

2024年近年末情况如下：12月27日，在岸人民币对美元收盘报7.2992，较上一交易日下跌3个基点，周跌7个基点。人民币对美元中间价报7.1893，较上一交易日调升4个基点，上周累计调升8个基点。这与2024年7月31日情况对比，人民币兑美元中间价报7.1346，人民币兑美元中间价下降0.0552。12月31日，在岸人民币对美元收盘报7.2988，较上一交易日上涨4个基点，2024年累计跌2068个基点。人民币对美元中间价报7.1884，较上一交易日调升5个基点，2024年累计调贬1057个基点。

三、美联储决策及美元指数

12月18日，受劳工部公布非农就业数提升的影响，美联储在第8次议息会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调到4.25%至4.50%，符合市场预期。这也是美联储继9、11月之后，连续第三次会议宣布降息，全年的累计降息幅度就此达到100个基点。

图11  美国新增非农就业人数

利率前景方面，美联储将考虑进一步降息的“幅度和时机”。点阵图中值上调，显示明后两年将各降息两次，但部分官员分歧严重。预测中值显示，2025年降息50个基点至3.9%，2026年将再降息50个基点至3.4%。

美联储对2025年通胀的中位数预测上调至2.5%，而9月预期为2.1%。美联储官员现在预计通胀将在2027年达到2%，较之前预期的2026年推迟。全面上调2024-2026年预期，多数官员预计风险倾向上行。

美联储声明对经济稳步增长的措辞不变，上调今明两年实际GDP增速预期，今年从2%大幅上调至2.5%。

图12  美国GDP

年末临近，美元指数维持高位震荡，内外部环境没有新的变化因素，预计即期汇率将平稳跨年，不能保证美元兑离岸人民币能否平稳，或会出现跳跃。

图13  美元指数（2024年9月-12月年底）

四、人民币汇率照常坚定维稳

11月25日，特朗普在社交媒体上发文称将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对进口自中国的所有商品加征10%的关税。特朗普称，新的关税计划旨在推动墨西哥和加拿大采取更大力度的措施，加强边境安全。

受加征关税和美联储降息等多重因素影响，美元兑人民币一度出现较大的波动。下图为笔者预测生成的汇率美元兑人民币预测图，使用了较长时间段的历史数据，预测了12月中旬初期到中旬中晚期美元兑人民币情况。

图14 美元兑人民币预测图

上述预测图和美元兑离岸人民币图结合作出比对，可看出美元兑离岸人民币在12月18日出现较明显的波动，同期12月19日美元指数出现阶段性最高点108.4157。在年末12月27日到12月31日上午到下午三点前，人民币汇率依然坚定维稳。同时，笔者预测，跨年之后人民币汇率弹性或会增强。

五、2024年末美元兑离岸人民币突变

图15  2024年末美元兑离岸人民币跳涨情况

2024年年末美元兑离岸人民币突然出现跳涨，人民币兑美元有一些承压的情况，交投持续清淡，短期人民币料继续窄幅区间震荡，等待指引。

展望2025年，在通胀前景可能因特朗普2.0变得更复杂之际，中国经济却依然不断向好，展现了中国强大的稳定经济的实力，也是国际竞争的核心能力。虽然美元兑离岸人民币可能存在局部小的跳涨，但是中国经济稳定的格局不会改变。因此人民币兑美元照常维持稳定是必然的。偶然中总有必然，汇率的观测充满了哲学思想和数据分析中的数学辩证思维，将有助于我们认知这个缤纷多彩的汇率世界，汇率的波动也激发起对世界经济情况的全局挑战和机遇。同时，汇率人民币兑美元稳定的表现，也是我国目前经济建设为实现GDP增长的持续健康发展而全力以赴，全面建设社会主义现代化强国的一种充分体现。（王晓易 供职于中国邮政储蓄银行，本文仅为作者个人观点，不代表所在机构意见。）